APV (Adjusted Present Value) is een gewijzigde vorm van netto contante waarde (NPV) die afzonderlijk rekening houdt met de contante waarde van hefboomeffecten. APV splitst financierings- en niet-financieringskasstromen op en verdeelt deze afzonderlijk. Het is een flexibeler waarderingsinstrument om voordelen te tonen, zoals belastingschilden. Belastingschild Een belastingschild is een toegestane aftrek van het belastbaar inkomen dat resulteert in een vermindering van de verschuldigde belastingen. De waarde van deze schilden is afhankelijk van het effectieve belastingtarief voor het bedrijf of individu. Veel voorkomende uitgaven die aftrekbaar zijn, zijn onder meer afschrijvingen, amortisatie, hypotheekbetalingen en rentelasten die voortvloeien uit belastingaftrek van rente en kosten, zoals financiële problemen. De formule voor APV is als volgt:
Het netto-effect van schulden omvat aanpassingen zoals de contante waarde van rentebelastingsschilden, uitgiftekosten, financiële noodkosten en andere financiële bijwerkingen.
Toepassingen van APV
APV is een geschikte waardemaatstaf voor veel situaties, waaronder:
- Bedrijven met een hoge hefboomwerking of leveraged buyouts (LBO's) Leveraged Buyout (LBO) Een leveraged buyout (LBO) is een transactie waarbij een bedrijf wordt verworven met schulden als belangrijkste bron van tegenprestatie. Een LBO-transactie vindt doorgaans plaats wanneer een private-equityfirma (PE) zoveel mogelijk leent van een verscheidenheid aan kredietverstrekkers (tot 70-80% van de aankoopprijs) om een intern renterendement (IRR) van> 20% te behalen.
- Bedrijven in financiële moeilijkheden
- Bedrijven met dynamische kapitaalstructuren
De APV-benadering is in dergelijke situaties superieur, aangezien het gaat om complexe schuldaannames.
Netto contante waarde versus aangepaste contante waarde
De typische netto contante waarde (NPV) -benadering houdt rekening met alle schuldaannames in de kosten van schulden, die in de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) vloeien. WACC WACC is de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van een bedrijf en vertegenwoordigt de gemengde kapitaalkosten, inclusief eigen vermogen en schulden. De WACC-formule is = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Deze gids geeft een overzicht van wat het is, waarom het wordt gebruikt, hoe het moet worden berekend, en biedt ook een downloadbare WACC-calculator. WACC is echter een inflexibele disconteringsvoet die geen rekening houdt met veel financiële neveneffecten, zoals financiële nood, toekomstige rentebelastingsschilden, enz. Bovendien past WACC de disconteringsvoet toe op hefboom kasstromen die beschikbaar zijn voor zowel eigenaars als schuldenaars.
De Adjusted Present Value (APV) maakt onderscheid tussen de levered en unlevered cashflows en verdisconteert deze afzonderlijk, waardoor een nauwkeuriger beeld ontstaat van de kosten van eigen vermogen en schulden en de beschikbare kasstromen voor zowel eigenaars als schuldenaars.
Componenten van aangepaste contante waarde
1. Ongeëvenaarde vaste waarde
Unlevered cashflows worden verdisconteerd tegen de unlevered kapitaalkosten, die kunnen worden berekend met het Capital Asset Pricing Model (CAPM) Capital Asset Pricing Model (CAPM) Het Capital Asset Pricing Model (CAPM) is een model dat de relatie beschrijft tussen verwacht rendement en risico van een zekerheid. CAPM-formule laat zien dat het rendement van een effect gelijk is aan het risicovrije rendement plus een risicopremie, gebaseerd op de bèta van dat effect.
2. Netto-effect van schulden
Bereken de contante waarde van veronderstellingen over schuldfinanciering.
Een APV-analyse uitvoeren
Stap 1: Bereid verwachte kasstromen voor
Zoals bij elke DCF-verdisconteerde cashflow (Discounted Cash Flow) DCF-formule met verdisconteerde cashflow De DCF-formule met verdisconteerde cashflow is de som van de cashflow in elke periode gedeeld door één plus de disconteringsvoet verhoogd tot de macht van de periode #. In dit artikel wordt de DCF-formule opgesplitst in eenvoudige termen met voorbeelden en een video van de berekening. De formule wordt gebruikt om de waarde van een bedrijfswaardering te bepalen, te beginnen met de voorspelde kasstromen voor een bedrijf, business line of project. De kasstromen zouden de niet-leverbare kasstromen moeten zijn die beschikbaar zijn voor alleen aandeelhouders. Het houdt rekening met operationele kasstromen na belastingen, wijzigingen in het netto werkkapitaal, investeringsuitgaven en andere wijzigingen in activa na belastingen.
Stap 2: Bepaal de eindwaarde
De voorspelde kasstromen kunnen niet te ver in de tijd worden voorspeld, anders zijn ze onnauwkeurig. In plaats daarvan wordt een aanname van de eindwaarde gemaakt voor de eeuwigdurende kasstromen na de voorspelde periode. Het kan worden gedaan met een paar methoden, waaronder:
- Gordon-groeimodel
Met het Gordon-groeimodel worden de eeuwigdurende kasstromen berekend met een eeuwigdurende formule die uitgaat van een eeuwigdurende groei en kapitaalkosten die worden toegepast op de laatst verwachte kasstroom.
- Veelvouden methode
Bij de veelvouden-methode wordt een veelvoud zoals TV / EBITDA of TV / EBIT toegepast op het laatst voorspelde jaar. Het veelvoud kan worden berekend door het gemiddelde te nemen van vergelijkbare bedrijvenmultiples in vergelijkbare bedrijfsanalyse.
Stap 3: Cashflows en eindwaarde verdisconteren
De verwachte kasstromen en eindwaarde moeten worden verdisconteerd tot de contante waarde met een passende disconteringsvoet. De disconteringsvoet moet een nauwkeurige weerspiegeling zijn van de alternatieve kapitaalkosten voor aandeelhouders, dwz het verwachte rendement op een actief met vergelijkbare risicokenmerken. De verdisconteerde kasstromen vertegenwoordigen de onbenutte huidige waarde van het onderwerp.
Stap 4: Evalueer de bijwerkingen van de hefboomwerking
De contante waarde van bijwerkingen die voortvloeien uit het gebruik van hefboomwerking, moet worden berekend. De meest voorkomende bijwerking die moet worden geëvalueerd, is het renteschild. Rentebelastingsschilden komen voort uit de mogelijkheid om rentebetalingen af te trekken van de winst vóór belasting.
Voorbeeld
Het renteschild biedt een voordeel bij het gebruik van hefboomwerking. Een met eigen vermogen gefinancierd bedrijf met $ 1.000.000 aan inkomsten vóór belastingen en een belastingtarief van 30% zou bijvoorbeeld het volgende ontvangen:
($ 1.000.000 * (1-0.3)) = $ 700.000 aan inkomsten en betaalt $ 300.000 aan belasting
Het bedrijf zou geen rentelasten kunnen aftrekken. Een identiek bedrijf met schuldfinanciering en rentelasten van $ 100.000 zou echter ontvangen:
($ 900.000 * (1-0.3)) = $ 630.000 aan inkomsten en betaalt $ 270.000 aan belasting
Uit de bovenstaande berekeningen blijkt duidelijk dat een bedrijf met hefboomwerking doorgaans minder belastingen zal betalen dan een bedrijf zonder hefboomwerking. Er moet echter worden opgemerkt dat als er te veel hefboomwerking wordt verondersteld, het risiconiveau van het actief zal toenemen en de kapitaalkosten zonder hefboomwerking dramatisch zullen toenemen, wat de voordelen van het belastingschild zal compenseren.
Bij de contante waarde van de bijwerkingen moet rekening worden gehouden met kapitaalkosten Kapitaalkosten Kapitaalkosten zijn het minimumrendement dat een bedrijf moet verdienen voordat het waarde genereert. Voordat een bedrijf winst kan maken, moet het op zijn minst voldoende inkomsten genereren om de kosten van de financiering van zijn werking te dekken. dat, vergelijkbaar met de onbenutte kapitaalkosten, het risico van bijwerkingen weerspiegelt. Het kan worden berekend door een wanbetalingsmarge toe te voegen aan de risicovrije rente, een rentecurve van bestaande schulden uit te zetten, of door de kosten na belastingen van schulden te impliceren uit de historische rentelasten.
Stap 5: tel huidige waarden bij elkaar op
Ten slotte kunnen de onbenutte huidige waarde en de huidige waarde van hefboomeffecten bij elkaar worden opgeteld om tot de gecorrigeerde huidige waarde te komen. De APV-aanpak is erg flexibel; gebruikers van de APV-benadering kunnen de benadering afstemmen op hun behoeften door de disconteringsvoeten en kasstromen aan te passen om het juiste risico weer te geven.
Gerelateerde metingen
Finance biedt de Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ -certificering De Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ -accreditatie is een wereldwijde standaard voor kredietanalisten die betrekking heeft op financiën, boekhouding, kredietanalyse, cashflowanalyse, convenantmodellering, lening terugbetalingen, en meer. certificeringsprogramma voor diegenen die hun carrière naar een hoger niveau willen tillen. Bekijk de aanvullende relevante bronnen hieronder om te blijven leren en uw kennisbasis te ontwikkelen:
- Vergelijkbare bedrijfsanalyse Vergelijkbare bedrijfsanalyse Hoe een vergelijkbare bedrijfsanalyse uit te voeren. Deze gids laat u stap voor stap zien hoe u een vergelijkbare bedrijfsanalyse ("Comps") opbouwt, inclusief een gratis sjabloon en vele voorbeelden. Comps is een relatieve waarderingsmethode die naar ratio's van vergelijkbare beursgenoteerde bedrijven kijkt en deze gebruikt om de waarde van een ander bedrijf af te leiden
- Netto contante waarde (NPV) Netto contante waarde (NPV) Netto contante waarde (NPV) is de waarde van alle toekomstige kasstromen (positief en negatief) gedurende de gehele levensduur van een investering, verdisconteerd tot het heden. NPV-analyse is een vorm van intrinsieke waardering en wordt op grote schaal gebruikt in financiën en boekhouding voor het bepalen van de waarde van een bedrijf, investeringszekerheid,
- Opportunitykosten Opportunitykosten Opportunitykosten zijn een van de sleutelbegrippen in de studie van economie en komen veel voor in verschillende besluitvormingsprocessen. De alternatieve kosten zijn de waarde van het op een na beste alternatief dat is gederfd.
- Unlevered Capital Cost of Capital Unlevered Capital Cost of Capital Unlevered kapitaalkosten zijn de theoretische kosten van een bedrijf dat zichzelf financiert voor de uitvoering van een kapitaalproject, ervan uitgaande dat er geen schulden zijn. Formule, voorbeelden. De onbenutte kapitaalkosten zijn het impliciete rendement dat een bedrijf verwacht te verdienen op zijn activa, zonder het effect van schulden. WACC gaat uit van het huidige kapitaal
