Wat is het H-model?

Het H-model is een kwantitatieve methode om de aandelenkoers van een bedrijf te waarderen. Aandelenkoers De term aandelenkoers verwijst naar de huidige prijs waarvoor een aandeel op de markt wordt verhandeld. Elk beursgenoteerd bedrijf, wanneer zijn aandelen dat zijn. Het model lijkt sterk op het tweefasige dividendkortingsmodel. Het verschilt echter doordat het probeert de groeisnelheid in de loop van de tijd af te vlakken, in plaats van abrupt over te schakelen van de periode van hoge groei naar de periode van stabiele groei. Het H-model gaat ervan uit dat de groeisnelheid lineair zal dalen naar de terminale groeisnelheid.

De meeste organisaties verhogen of verlagen hun dividend in de loop van de tijd, in tegenstelling tot de snelle verschuiving van hoge opbrengsten naar stabiele groei. Het H-model is dus uitgevonden om de waarde te benaderen van een bedrijf waarvan de dividendgroei naar verwachting in de loop van de tijd zal veranderen.

Korte samenvatting

• Het H-model is een kwantitatieve methode om de aandelenkoers van een bedrijf te waarderen.
• Het is vergelijkbaar met het tweefasige dividendkortingsmodel, maar verschilt door te proberen de periode met hoge groeipercentages in de loop van de tijd af te vlakken.
• De formule van het H-model wordt weergegeven als: ((D ₀ (1 + g ₂ ) + D ₀ * H * (g ₁ -g ₂ )) / (rg ₂ ).

Wat is het doel van het H-model?

Het H-model wordt gebruikt om de aandelen van een bedrijf te beoordelen en te waarderen. Het model, vergelijkbaar met het dividendkortingsmodel, theoretiseert dat het aandeel de som waard is van alle toekomstige dividendbetalingen, verdisconteerd tot de huidige waarde.

Een mogelijk probleem met het tweefasige dividendkortingsmodel is dat het uitgaat van een aanvankelijk hoge groeisnelheid en vervolgens een abrupte daling van de groei naar de terminale groeisnelheid Terminale groeisnelheid De terminale groeisnelheid is een constante snelheid waarmee een bedrijf verwacht Vrije kasstromen worden verondersteld voor onbepaalde tijd te groeien. Dit groeipercentage wordt gebruikt na de prognoseperiode in een discounted cash flow (DCF) -model, vanaf het einde van de prognoseperiode tot en met de veronderstelling dat de vrije cashflow van het bedrijf zal doorgaan wanneer het bedrijf een stabiele groei bereikt. Het H-model egaliseert in plaats daarvan de groeisnelheid lineair naar de terminale groeisnelheid. Het biedt dus een meer realistische benadering in de meeste scenario's voor het waarderen van de aandelen van een bedrijf.

Wat is de H-modelformule?

De formule van het H-model bestaat uit twee delen. Het eerste onderdeel van de formule beschouwt de waarde van de voorraad op basis van het groeipercentage op lange termijn. Het negeert de periode van hoge groeisnelheid. De tweede component van de vergelijking voegt de waarde toe van de periode met hoge groeisnelheid. De formule is dan als volgt:

Waar:

• D ₀ = De meest recente dividendbetaling
• g ₁ = de aanvankelijke hoge groeisnelheid
• g ₂ = de terminale groeisnelheid
• r = de disconteringsvoet Disconteringsvoet In corporate finance is een disconteringsvoet het rendement dat wordt gebruikt om toekomstige kasstromen terug te disconteren naar hun huidige waarde. Dit percentage is vaak de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) van een bedrijf, het vereiste rendement of de drempel die beleggers verwachten te verdienen in verhouding tot het risico van de investering.
• H = de halfwaardetijd van de hoge groeiperiode

Visueel kunnen we zien hoe de componenten van de H-modelformule optellen tot de totale waarde van de voorraad:

Van de aanvankelijke hoge groeisnelheid (g ₁ ) tot de stabiele groeisnelheid (g ₂ ), kunnen we zien dat onder het H-model de groeisnelheid lineair daalt totdat deze de terminale groeisnelheid bereikt. Van daaruit wordt verwacht dat het terminale groeipercentage voor onbepaalde tijd zal aanhouden. De twee componenten van de H-modelformule vormen de twee delen die in aanmerking worden genomen bij de voorraadwaardering.

H-model - uitgewerkt voorbeeld

Laten we nu een hypothetische situatie bekijken waarbij het H-model betrokken is. Een bedrijf heeft onlangs een dividend uitgekeerd. Dividend Een dividend is een aandeel in de winst en ingehouden winsten dat een bedrijf uitkeert aan zijn aandeelhouders. Wanneer een bedrijf winst maakt en ingehouden winsten opbouwt, kunnen die winsten ofwel worden herbelegd in het bedrijf of als dividend aan aandeelhouders worden uitgekeerd. van $ 3. Het verwachte groeipercentage is 10% en u verwacht dat het de komende twaalf jaar zal dalen tot een stabiel groeipercentage van 2%. Als het vereiste rendement Vereist rendement Het vereiste rendement (hurdle rate) is het minimumrendement dat een belegger verwacht te ontvangen voor zijn investering. In wezen is het vereiste rendement de minimaal aanvaardbare vergoeding voor het risiconiveau van de investering. is 11%,wat zou de waarde van een aandeel in het hypothetische bedrijf zijn volgens het H-model?

We krijgen alle componenten die in het H-model worden gebruikt, dus met behulp van de formule krijgen we:

Voorraadwaarde = (D ₀ (1 + g ₂ )) / (rg ₂ ) + (D ₀ * H * (g ₁ -g ₂ )) / (rg ₂ )

Voorraadwaarde = ($ 3 (1 + 0,02)) / (0,11-0,02) + ($ 3 * (12/2) * (0,10-0,02)) / (0,11-0,02)

Voorraadwaarde = $ 50,00

Bovenstaande berekening kan ook eenvoudig in Excel worden gedaan. De onderstaande tabel laat zien hoe Excel werd gebruikt om de resulterende waarde te berekenen. Rechts van de berekening is de waarde gesensibiliseerd. Wat is gevoeligheidsanalyse? Gevoeligheidsanalyse is een hulpmiddel dat wordt gebruikt bij financiële modellering om te analyseren hoe de verschillende waarden voor een reeks onafhankelijke variabelen een afhankelijke variabele beïnvloeden op basis van de disconteringsvoet en de terminale groeivoet. Onder de berekening toont de grafiek de groeisnelheid onder het H-model:

Hier kunnen we zien dat de component die overeenkomt met de terminale groeisnelheid $ 34 is. De component die overeenkomt met het hoge groeipercentage is $ 16. De twee delen samen geven een waarde per aandeel van $ 50. Rechts van de grafiek is de waarde gesensibiliseerd op basis van de terminale groeivoet en de disconteringsvoet. Disconteringsvoet In corporate finance is een disconteringsvoet het rendement dat wordt gebruikt om toekomstige kasstromen te disconteren naar hun huidige waarde. Dit percentage is vaak de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) van een bedrijf, het vereiste rendement of de drempel die beleggers verwachten te verdienen in verhouding tot het risico van de investering. gebruikt.

In de linkerbovenhoek kunnen we zien dat de waarde zo laag zou kunnen zijn als $ 42,27 als de discontovoet 12% was en de terminale groeivoet 1%. Als alternatief, als de disconteringsvoet zo laag was als 10% en het terminale groeipercentage 3%, zou de waarde van de aandelen onder het H-model $ 62,14 zijn.

Voordelen van het H-model

1. Consistentie

Een van de voordelen van het gebruik van het H-model is het feit dat dividenden gedurende een lange periode stabiel blijven. Gewoonlijk zal een bedrijf fluctuaties ervaren in bepaalde maatregelen, zoals de totale inkomsten en cashflow.

Het probeert er echter altijd voor te zorgen dat dividenden worden verkregen uit de cashflow die het elk jaar verwacht te behalen. Om die reden stellen de meeste bedrijven nooit een onrealistisch hoog dividenddoel, want als ze dit niet halen, kan dat een daling van hun aandelenkoers veroorzaken.

2. Geen vooringenomenheid

De belangrijkste meeteenheid die in het H-model wordt gebruikt, is het dividend. Het mooie daarvan is dat de definitie van dividenduitkering voor elk bedrijf hetzelfde is. Hetzelfde kan echter niet gezegd worden voor veel andere maatregelen. Wat bijvoorbeeld de "totale inkomsten" vormen, kan van bedrijf tot bedrijf verschillen.

3. Teken van volwassenheid

Het feit dat aandeelhouders jaar na jaar dividenden blijven ontvangen, is een indicatie dat het bedrijf zijn piekvolwassenheid heeft bereikt. Het toont aan dat zijn activiteiten stabiel zijn en dat er in de toekomst waarschijnlijk niet veel turbulentie zal zijn. Het is dus vanuit een beoordelingspunt veel gemakkelijker om de disconteringsvoet te berekenen, aangezien het model risico's elimineert.

Aanvullende bronnen

Bedankt voor het lezen van het artikel van Finance over het H-model. Finance biedt de Financial Modelling & Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA®-certificering Sluit je aan bij 350.600+ studenten die werken voor bedrijven als Amazon, JP Morgan en Ferrari-certificeringsprogramma voor diegenen die hun carrière naar een hoger niveau willen tillen. Om te blijven leren en uw carrière vooruit te helpen, zijn de volgende financiële bronnen nuttig:

• Gordon-groeimodel Gordon-groeimodel Het Gordon-groeimodel - ook bekend als het Gordon-dividendmodel of dividendkortingsmodel - is een aandelenwaarderingsmethode die de intrinsieke waarde van een aandeel berekent, ongeacht de huidige marktomstandigheden. Investeerders kunnen vervolgens bedrijven vergelijken met andere bedrijfstakken met behulp van dit vereenvoudigde model
• Dividendkortingsmodel met meerdere perioden Model met meerjarig dividendkortingsmodel Een model voor dividendkorting met meerdere perioden is een variatie op het dividendkortingsmodel. Het wordt vaak gebruikt in situaties waarin een belegger verwacht te kopen
• Aandelenwaardering Aandelenwaardering Elke belegger die de markt wil verslaan, moet de vaardigheid van aandelenwaardering beheersen. In wezen is voorraadwaardering een methode om de intrinsieke waarde (of theoretische waarde) van een aandeel te bepalen. Het belang van het waarderen van aandelen komt voort uit het feit dat de intrinsieke waarde van een aandeel niet is gekoppeld aan de huidige prijs.
• Dividendgroeipercentage Dividendgroeipercentage Het dividendgroeipercentage (DGR) is het groeipercentage van het dividend in aandelen van een bedrijf dat gedurende een bepaalde periode wordt behaald. Vaak wordt de DGR op jaarbasis berekend. Indien nodig kan het echter ook op kwartaal- of maandbasis worden berekend.