De Pecking Order Theory, ook wel bekend als het Pecking Order Model, heeft betrekking op de kapitaalstructuur van een bedrijf Kapitaalstructuur Kapitaalstructuur verwijst naar het bedrag van de schulden en / of het eigen vermogen dat een bedrijf gebruikt om zijn activiteiten te financieren en zijn activa te financieren. De kapitaalstructuur van een bedrijf. Populair gemaakt door Stewart Myers en Nicolas Majluf in 1984, stelt de theorie dat managers een hiërarchie volgen bij het overwegen van financieringsbronnen.
Volgens de theorie van de pikorde hebben managers de volgende voorkeur van bronnen om investeringsmogelijkheden te financieren: ten eerste via de ingehouden winsten van het bedrijf, gevolgd door schulden en het kiezen van eigen vermogen als laatste redmiddel.
Illustratie van de pikorde-theorie
Het volgende diagram illustreert de theorie van de pikorde:
De theorie van de pikorde begrijpen
De pikorde-theorie komt voort uit het concept van asymmetrische informatie Asymmetrische informatie Asymmetrische informatie is, net zoals de term suggereert, ongelijke, onevenredige of scheefstaande informatie. Het wordt meestal gebruikt met betrekking tot een soort zakelijke deal of financiële overeenkomst waarbij de ene partij over meer of meer gedetailleerde informatie beschikt dan de andere. . Asymmetrische informatie, ook wel informatiestoring genoemd, ontstaat wanneer de ene partij over meer (betere) informatie beschikt dan de andere partij, waardoor er een onbalans in transactiekracht ontstaat.
Bedrijfsmanagers beschikken doorgaans over meer informatie over de prestaties, vooruitzichten, risico's en toekomstige vooruitzichten van het bedrijf dan externe gebruikers, zoals crediteuren (schuldeisers) en investeerders (aandeelhouders Aandeelhouder Een aandeelhouder kan een persoon, bedrijf of organisatie zijn die aandelen aanhoudt). in een bepaald bedrijf. Een aandeelhouder moet minimaal één aandeel in de aandelen of het beleggingsfonds van een bedrijf bezitten om ze gedeeltelijk eigenaar te maken.). Om informatieasymmetrie te compenseren, eisen externe gebruikers daarom een hoger rendement om het risico dat ze nemen tegen te gaan. Vanwege informatieasymmetrie vragen externe financieringsbronnen in wezen een hoger rendement om het hogere risico te compenseren.
In de context van de pikorde-theorie, ingehouden winsten Ingehouden winsten De formule voor ingehouden winsten vertegenwoordigt alle geaccumuleerde netto-inkomsten verrekend met alle dividenden die aan aandeelhouders zijn uitgekeerd. Ingehouden winsten maken deel uit van het eigen vermogen op de balans en vertegenwoordigen het deel van de winst van het bedrijf dat niet als dividend aan aandeelhouders wordt uitgekeerd, maar in plaats daarvan wordt gereserveerd voor herinvesteringsfinanciering (interne financiering) die rechtstreeks van het bedrijf komt en de informatieasymmetrie minimaliseert. In tegenstelling tot externe financiering, zoals financiering met vreemd vermogen of eigen vermogen, waarbij de onderneming vergoedingen moet betalen om externe financiering te verkrijgen, is interne financiering de goedkoopste en handigste financieringsbron.
Wanneer een bedrijf een investeringsmogelijkheid financiert met externe financiering (schuld of eigen vermogen), wordt een hoger rendement geëist omdat crediteuren en investeerders over minder informatie over het bedrijf beschikken, in tegenstelling tot managers. In termen van externe financiering geven managers er de voorkeur aan om schulden te gebruiken boven eigen vermogen - de kosten van schulden Kosten van schulden De kosten van schulden zijn het rendement dat een bedrijf biedt aan zijn debiteuren en crediteuren. Kosten van schulden worden gebruikt in WACC-berekeningen voor waarderingsanalyses. is lager in vergelijking met de kosten van eigen vermogen.
De uitgifte van schulden duidt vaak op een ondergewaardeerde voorraad en het vertrouwen dat de investering volgens de raad winstgevend is. Aan de andere kant geeft de uitgifte van eigen vermogen een negatief signaal af dat de aandelen overgewaardeerd zijn en dat het management financiering wil genereren door aandelen in het bedrijf te verwateren.
Bij het denken aan de pikorde-theorie is het nuttig om de anciënniteit van aanspraken op activa in overweging te nemen. Debtholders eisen een lager rendement dan aandeelhouders omdat zij recht hebben op een hogere claim op activa (in geval van faillissement). Daarom is bij het overwegen van financieringsbronnen de goedkoopste via ingehouden winsten, ten tweede via schulden en ten derde via eigen vermogen.
Voorbeeld van de pikorde-theorie
Stel dat het bedrijf ABC $ 10 miljoen wil ophalen voor een investeringsproject. De aandelenkoers van het bedrijf wordt momenteel verhandeld op $ 53,77. Er zijn drie opties beschikbaar voor bedrijf ABC:
- Financier het project rechtstreeks via ingehouden winsten;
- Eenjarige schuldfinanciering met een rentepercentage van 9%, hoewel het management van mening is dat 7% het juiste tarief is
- Uitgifte van aandelen die de huidige aandelenkoers met 7% zullen ondergeprijsd.
Wat zijn de kosten voor de aandeelhouders voor elk van de drie opties?
Optie 1 : als het management het project rechtstreeks financiert via ingehouden winsten, bedragen de kosten $ 10 miljoen .
Optie 2 : Als het management het project financiert door middel van schulduitgifte, zou de eenjarige schuld $ 10,8 miljoen kosten ($ 10 x 1,08 = $ 10,8). Als het een jaar terug zou worden verdisconteerd met het redelijke tarief van het management, zou dit $ 10,09 miljoen kosten ($ 10,8 / 1,07 = $ 10,09 miljoen).
Optie 3 : Als het management het project financiert door middel van aandelenemissie, zou het bedrijf 200.000 aandelen moeten verkopen om $ 10 miljoen op te halen ($ 53,77 x 0,93 = $ 50, $ 10.000.000 / $ 50 = 200.000 aandelen). De werkelijke waarde van de aandelen zou $ 10,75 miljoen zijn ($ 53,77 x 200.000 aandelen = $ 10,75 miljoen). Daarom zouden de kosten $ 10,75 miljoen bedragen .
Zoals geïllustreerd, moet het management het project eerst financieren met ingehouden winsten, ten tweede met schulden en ten slotte met eigen vermogen.
Belangrijkste afhaalrestaurants van de theorie van de pikorde
De theorie van de pikorde heeft betrekking op de kapitaalstructuur van een bedrijf in die zin dat het helpt verklaren waarom bedrijven investeringsprojecten liever financieren met interne financiering eerst, schuld als tweede en eigen vermogen als laatste. De pikorde-theorie vloeit voort uit informatieasymmetrie en legt uit dat financiering met eigen vermogen de duurste is en als laatste redmiddel moet worden gebruikt om financiering te verkrijgen.
Aanvullende bronnen
Finance is de officiële aanbieder van de wereldwijde Financial Modelling & Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA®-certificering Sluit je aan bij 350.600+ studenten die werken voor bedrijven als Amazon, JP Morgan en Ferrari-certificeringsprogramma, ontworpen om iedereen te helpen een financiële analist van wereldklasse te worden . Om uw carrière verder te ontwikkelen, zijn de onderstaande aanvullende financiële bronnen nuttig:
- Kapitaalkosten Kapitaalkosten Kapitaalkosten zijn het minimumrendement dat een bedrijf moet verdienen voordat het waarde genereert. Voordat een bedrijf winst kan maken, moet het op zijn minst voldoende inkomsten genereren om de kosten van de financiering van zijn werking te dekken.
- Schulden vs eigen vermogen financieren Schulden vs eigen vermogen financieren Schulden vs eigen vermogen financieren - wat is het beste voor uw bedrijf en waarom? Het simpele antwoord is dat het ervan afhangt. De beslissing over eigen vermogen versus schuld is afhankelijk van een groot aantal factoren, zoals het huidige economische klimaat, de bestaande kapitaalstructuur van het bedrijf en de levenscyclusfase van het bedrijf, om er maar een paar te noemen.
- Project Finance Project Finance - A Primer Project Finance primer. Projectfinanciering is de financiële analyse van de volledige levenscyclus van een project. Meestal wordt hiervoor een kosten-batenanalyse gebruikt
- Op inkomsten gebaseerde financiering Op inkomsten gebaseerde financiering Op inkomsten gebaseerde financiering, ook bekend als op royalty's gebaseerde financiering, is een soort kapitaalverhogende methode waarbij investeerders overeenkomen om kapitaal te verstrekken aan een bedrijf in ruil voor een bepaald percentage van het lopende totaal van het bedrijf omzet.
