De M & M-stelling, of de stelling van Modigliani-Miller, is een van de belangrijkste stellingen in corporate finance. De stelling is ontwikkeld door economen Franco Modigliani en Merton Miller in 1958. Het belangrijkste idee van de M & M-theorie is dat de kapitaalstructuur Kapitaalstructuur Kapitaalstructuur verwijst naar de hoeveelheid schulden en / of eigen vermogen die een bedrijf gebruikt om zijn activiteiten en financiën te financieren. zijn troeven. De kapitaalstructuur van een bedrijf van een bedrijf heeft geen invloed op de totale waarde ervan.
De eerste versie van de M & M-theorie kende vol beperkingen aangezien deze werd ontwikkeld onder de veronderstelling van perfect efficiënte markten, waarin de bedrijven geen belasting betalen, terwijl er geen faillissementskosten of asymmetrische informatie zijn Asymmetrische informatie Asymmetrische informatie is, net zoals de term suggereert ongelijke, onevenredige of scheve informatie. Het wordt meestal gebruikt met betrekking tot een soort zakelijke deal of financiële overeenkomst waarbij de ene partij over meer of meer gedetailleerde informatie beschikt dan de andere. . Vervolgens ontwikkelden Miller en Modigliani de tweede versie van hun theorie door belastingen, faillissementskosten en asymmetrische informatie op te nemen.
De M & M-stelling in perfect efficiënte markten
Dit is de eerste versie van de M & M-stelling met de aanname van perfect efficiënte markten. De veronderstelling impliceert dat bedrijven die actief zijn in de wereld van perfect efficiënte markten geen belastingen betalen, de handel in effecten wordt uitgevoerd zonder transactiekosten, faillissement Faillissement Faillissement is de juridische status van een menselijke of niet-menselijke entiteit (een firma of een overheidsinstantie) die zijn uitstaande schulden aan crediteuren niet kan terugbetalen. is mogelijk, maar er zijn geen faillissementskosten en de informatie is perfect symmetrisch.
Stelling 1 (M&M I):
Waar:
- V U = waarde van de unlevered firma (financiering alleen via eigen vermogen)
- V L = waarde van de onderneming met hefboomwerking (financiering via een mix van schulden en eigen vermogen)
De eerste stelling stelt in wezen dat de kapitaalstructuur van het bedrijf geen invloed heeft op de waarde ervan. Aangezien de waarde van een bedrijf wordt berekend als de contante waarde van toekomstige kasstromen, kan de kapitaalstructuur hierop geen invloed hebben. Bovendien betalen bedrijven op perfect efficiënte markten geen belasting. Daarom verkrijgt het bedrijf met een 100% leveraged kapitaalstructuur geen voordelen uit fiscaal aftrekbare rentebetalingen.
Stelling 2 (M&M I):
Waar:
- r E = kosten van hefboomvermogen
- r a = kosten van niet-afgedragen eigen vermogen
- r D = kosten van schulden
- D / E = verhouding schuld / eigen vermogen
De tweede stelling van de M & M-stelling stelt dat de kosten van het eigen vermogen van het bedrijf Cost of Equity Cost of Equity is het rendement dat een aandeelhouder nodig heeft om in een bedrijf te investeren. Het vereiste rendement is gebaseerd op het risiconiveau dat aan de investering is verbonden en is rechtevenredig met de hefboomwerking van het bedrijf. Een verhoging van de hefboomwerking leidt tot een grotere kans op wanbetaling bij een bedrijf. Daarom hebben beleggers de neiging om hogere kosten van het eigen vermogen (rendement) te eisen ter compensatie van het extra risico.
M & M-stelling in de echte wereld
Omgekeerd werd de tweede versie van de M & M-stelling ontwikkeld om beter te passen bij de werkelijke omstandigheden. De aannames van de nieuwere versie impliceren dat bedrijven belasting betalen; er zijn transactie-, faillissements- en bemiddelingskosten; en informatie is niet symmetrisch.
Stelling 1 (M&M II):
Waar:
- t c = belastingtarief
- D = schuld
De eerste stelling stelt dat belastingschilden die voortvloeien uit de fiscaal aftrekbare rentebetalingen de waarde van een bedrijf met hefboomwerking hoger maken dan de waarde van een bedrijf zonder hefboom. De belangrijkste grondgedachte achter de stelling is dat fiscaal aftrekbare rentebetalingen een positieve invloed hebben op de kasstromen van een bedrijf. Aangezien de waarde van een bedrijf wordt bepaald als de contante waarde van de toekomstige kasstromen, neemt de waarde van een bedrijf met hefboomwerking toe.
Stelling 2 (M&M II):
De tweede stelling voor de reële toestand stelt dat de kosten van eigen vermogen een recht evenredige relatie hebben met het hefboomniveau.
Desalniettemin beïnvloedt de aanwezigheid van belastingschilden de relatie doordat de kosten van het eigen vermogen minder gevoelig worden voor de hefboomwerking. Hoewel de extra schuld nog steeds de kans vergroot dat een bedrijf in gebreke blijft, zijn investeerders minder geneigd negatief te reageren op het feit dat het bedrijf extra hefboomwerking neemt, omdat het de belastingschilden creëert die de waarde ervan verhogen.
Meer middelen
Finance is de officiële aanbieder van de Financial Modelling and Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA®-certificering Sluit je aan bij 350.600+ studenten die werken voor bedrijven als Amazon, JP Morgan en Ferrari-certificeringsprogramma, ontworpen om iedereen om te vormen tot een financiële analist van wereldklasse.
Om uw kennis van financiële analyse te blijven leren en ontwikkelen, raden we de onderstaande aanvullende financiële bronnen ten zeerste aan:
- Overzicht bedrijfsfinanciering Overzicht bedrijfsfinanciering Bedrijfsfinanciering houdt zich bezig met de kapitaalstructuur van een onderneming, inclusief de financiering ervan en de acties die het management neemt om de waarde van
- Wet van Little Wet van Little De wet van Little is een stelling die het gemiddelde aantal items in wachtrijsystemen bepaalt, gebaseerd op de gemiddelde wachttijd van een item binnen een systeem en
- Unlevered Capital Cost of Capital Unlevered Capital Cost of Capital Unlevered kapitaalkosten zijn de theoretische kosten van een bedrijf dat zichzelf financiert voor de uitvoering van een kapitaalproject, ervan uitgaande dat er geen schulden zijn. Formule, voorbeelden. De onbenutte kapitaalkosten zijn het impliciete rendement dat een bedrijf verwacht te verdienen op zijn activa, zonder het effect van schulden. WACC gaat uit van het huidige kapitaal
- Waarderingsmethoden Waarderingsmethoden Bij het waarderen van een bedrijf als continuïteit, worden er drie belangrijke waarderingsmethoden gebruikt: DCF-analyse, vergelijkbare bedrijven en eerdere transacties. Deze waarderingsmethoden worden gebruikt bij investeringsbankieren, aandelenonderzoek, private equity, bedrijfsontwikkeling, fusies en overnames, leveraged buyouts en financiering
