Een LBO-model is gebouwd in Excel om een leveraged buyout (LBO) te evalueren. Leveraged Buyout (LBO). Een leveraged buyout (LBO) is een transactie waarbij een bedrijf wordt verworven met schulden als belangrijkste bron van overweging. Een LBO-transactie vindt doorgaans plaats wanneer een private-equityfirma (PE) zoveel mogelijk leent van een verscheidenheid aan kredietverstrekkers (tot 70-80% van de aankoopprijs) om een interne IRR-transactie van meer dan 20% te behalen. de overname van een bedrijf dat wordt gefinancierd met een aanzienlijk bedrag aan schulden. De activa van de over te nemen onderneming en die van de overnemende onderneming worden gebruikt als onderpand voor de financiering. De koper wenst doorgaans een zo klein mogelijk bedrag aan eigen vermogen te investeren en de rest van de aankoopprijs te financieren met schulden of andere niet-eigen middelen.Het doel van het LBO-model is om beleggers in staat te stellen de transactie naar behoren te beoordelen en het hoogst mogelijke risicogecorrigeerde interne rendement (IRR) te behalen. Interne rentevoet (IRR) Het interne rendement (IRR) is de disconteringsvoet die maakt de netto contante waarde (NPV) van een project nul. Met andere woorden, het is het verwachte samengestelde jaarlijkse rendement dat op een project of investering zal worden verdiend. . Leer meer in de LBO-modelleringcursus van Finance!
In een LBO is het doel van het investerende bedrijf of de koper om een hoog rendement te behalen op hun aandeleninvestering door schulden te gebruiken om het potentiële rendement te vergroten. De overnemende onderneming bepaalt of een investering de moeite waard is om na te streven door het verwachte interne rendement (IRR) te berekenen, waarbij het minimum doorgaans als 30% en hoger wordt beschouwd. Het IRR-tarief kan soms zo laag zijn als 20% voor grotere deals of wanneer de economie ongunstig is. Na de overname, de schuld / eigen vermogen ratio Schuld / eigen vermogen ratio De schuld / eigen vermogen ratio is een hefboomratio die de waarde van de totale schuld en financiële verplichtingen berekent ten opzichte van het totale eigen vermogen. is gewoonlijk groter dan 1-2x aangezien de schuld 50-90% van de aankoopprijs uitmaakt. De cashflow van het bedrijf wordt gebruikt om de uitstaande schuld te betalen
Opbouw van een LBO-model
Bij een leveraged buy-out vormen de investeerders (private equity Private Equity Funds Private equity fondsen pools van kapitaal om te investeren in bedrijven die een kans bieden op een hoog rendement. Ze komen met een vast of LBO Firm) een nieuwe entiteit vormen die ze gebruiken om het doelbedrijf over te nemen. Na een buy-out wordt het doel een dochteronderneming van het nieuwe bedrijf of worden de twee entiteiten samengevoegd tot één bedrijf.
Kapitaalstructuur in een LBO-model
Kapitaalstructuur Kapitaalstructuur Kapitaalstructuur verwijst naar het bedrag van de schuld en / of het eigen vermogen dat door een bedrijf wordt gebruikt om zijn activiteiten en activa te financieren. De kapitaalstructuur van een bedrijf in een leveraged buyout (LBO) verwijst naar de financieringscomponenten die worden gebruikt bij de aankoop van een doelbedrijf. Hoewel elke LBO anders is gestructureerd, is de kapitaalstructuur in de meeste nieuw aangekochte bedrijven doorgaans vergelijkbaar, waarbij het grootste percentage van de LBO-financiering schuld is. De typische kapitaalstructuur is financiering met de goedkoopste en minder risicovolle eerst, gevolgd door andere beschikbare opties.
Een LBO-kapitaalstructuur kan het volgende omvatten:
Bankschuld
Bankschuld Senior schuld Senior schuld is geld verschuldigd door een bedrijf dat eerste vorderingen heeft op de kasstromen van het bedrijf. Het is veiliger dan welke andere schuld dan ook, zoals achtergestelde schuld, ook wel senior schuld genoemd, en het is het goedkoopste financieringsinstrument dat wordt gebruikt om een doelbedrijf te verwerven in een leveraged buy-out, goed voor 50-80% van de kapitaalstructuur van een LBO . Het heeft een lagere rente dan andere financieringsinstrumenten, waardoor het de meeste voorkeur geniet van beleggers. Bankschulden komen echter met convenanten en beperkingen die een bedrijf beperken om dividenden aan aandeelhouders uit te betalen, extra bankschulden op te halen en andere bedrijven over te nemen terwijl de schuld actief is. Bankschulden hebben een terugverdientijd van 5 tot 10 jaar. Als het bedrijf liquideert voordat de schuld volledig is betaald, worden bankschulden eerst afbetaald.
Hoogrentende schuld / achtergestelde schuld
Hoogrentende obligaties Junk Bonds Junk Bonds, ook wel hoogrentende obligaties genoemd, zijn obligaties met een rating onder investment grade door de drie grote ratingbureaus (zie onderstaande afbeelding). Junk-obligaties brengen een hoger risico op wanbetaling met zich mee dan andere obligaties, maar ze betalen een hoger rendement om ze aantrekkelijk te maken voor beleggers. is doorgaans ongedekte schuld en heeft een hoge rente die de investeerders compenseert voor het riskeren van hun geld. Ze hebben minder restrictieve beperkingen of convenanten dan bij bankschulden. In geval van liquidatie wordt hoogrentende schuld betaald vóór houders van eigenvermogensinstrumenten, maar na de bankschuld. De schuld kan worden verhoogd op de markt voor overheidsschuld of op de particuliere institutionele markt. De terugverdientijd is 8 tot 10 jaar, met opties voor bullet-terugbetaling en vervroegde terugbetaling.
Mezzanine-schuld
Mezzanine-schuld Mezzaninefonds Een mezzaninefonds is een kapitaalpool die investeert in mezzaninefinanciering voor acquisities, groei, herkapitalisatie of management / leveraged buyouts. In de kapitaalstructuur van een bedrijf is mezzaninefinanciering een hybride tussen eigen vermogen en schulden. Mezzaninefinanciering neemt meestal de vorm aan van preferente aandelen of achtergestelde en ongedekte schulden. bestaat uit kleine componenten van de LBO-kapitaalstructuur en is ondergeschikt aan andere financieringsopties. Het wordt vaak gefinancierd door hedgefondsen en private equity-investeerders en heeft een hogere rente dan bankschulden en hoogrentende schulden. Mezzanine-schuld neemt de vorm aan van een hoogrentende schuld met een optie om in de toekomst een aandeel tegen een specifieke prijs te kopen als een manier om het rendement van investeerders te verhogen in overeenstemming met het risico dat eraan verbonden is.Het maakt vervroegde aflossingsopties en bullet-betalingen mogelijk, net als hoogrentende schulden. Tijdens een liquidatie wordt de mezzanine-schuld betaald nadat andere schulden zijn afgewikkeld, maar voordat de aandeelhouders zijn betaald.
Eigen vermogen
Eigen vermogen Eigen vermogen In financiën en boekhouding is eigen vermogen de waarde die aan een bedrijf kan worden toegerekend. Boekwaarde van het eigen vermogen is het verschil tussen activa en passiva en omvat 20-30% van de LBO-financiering, afhankelijk van de deal. Het vertegenwoordigt het kapitaal van het private equity-fonds en trekt vanwege het risico een hoge rente aan. Bij liquidatie worden de aandeelhouders als laatste uitbetaald, nadat alle schulden zijn afgewikkeld. Als het bedrijf in gebreke blijft met de betaling, ontvangen de aandeelhouders mogelijk geen rendement op hun investeringen.
Kredietstatistieken
Een van de sleutels tot het bouwen van een LBO-model is ervoor te zorgen dat de kredietstatistieken en schuldconvenanten voor de deal werken. In de onderstaande schermafbeelding ziet u hoe een analist de kredietstatistieken voor deze leveraged buy-out zou modelleren.
De belangrijkste kredietgegevens in een LBO-model zijn onder meer:
- Verhouding schuld / EBITDA Verhouding schuld / EBITDA De verhouding nettoschuld / winst vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie (EBITDA) meet de financiële hefboomwerking en het vermogen van een bedrijf om zijn schulden af te betalen. In wezen geeft de verhouding tussen nettoschuld en EBITDA (schuld / EBITDA) een indicatie van hoe lang een bedrijf zou moeten opereren op zijn huidige niveau om al zijn schulden af te betalen.
- Interest Coverage Ratio Interest Coverage Ratio Interest Coverage Ratio (ICR) is een financiële ratio die wordt gebruikt om te bepalen in hoeverre een bedrijf de rente over zijn uitstaande schuld kan betalen. (EBIT / rente)
- Dekkingsgraad schuldendienst Dekkingsgraad Een dekkingsgraad wordt gebruikt om het vermogen van een bedrijf om zijn financiële verplichtingen te betalen te meten. Een hogere ratio geeft een groter vermogen aan om aan verplichtingen te voldoen (EBITDA - Capex) / (Interest + Principle)
- Dekkingsratio vaste kosten Dekkingsratio vaste kosten (FCCR) De dekkingsratio vaste kosten (FCCR) is een maatstaf voor het vermogen van een bedrijf om te voldoen aan verplichtingen met een vaste kosten, zoals rente en leasekosten. (EBITDA - Investeringen - Belastingen) / (Rente + Principe)
Afbeeldingsbron: de LBO-modelcursus van Finance.
De private-equityfirma (ook bekend als de financiële sponsor) in de transactie zal het LBO-model bouwen om te bepalen hoeveel schulden ze het bedrijf kunnen aangaan zonder de schuldconvenanten en kredietstatistieken te doorbreken waarvan ze weten dat de geldschieters ze zullen opleggen.
Sponsor IRR
Het uiteindelijke doel van het model is om te bepalen wat het interne rendement is voor de sponsor (de private equity firma die het bedrijf koopt). Vanwege de hoge mate van hefboomwerking die bij de transactie wordt gebruikt, zal de IRR voor aandelenbeleggers veel hoger zijn dan het rendement voor schuldbeleggers.
Het model berekent zowel het hefboomrendement als het niet-hefboomrendement om te beoordelen hoe groot het voordeel van hefboomwerking is voor de private equity-onderneming.
De IRR van de sponsor wordt meestal getest op een reeks waarden in een proces dat gevoeligheidsanalyse wordt genoemd. Wat is gevoeligheidsanalyse? Gevoeligheidsanalyse is een hulpmiddel dat wordt gebruikt bij financiële modellering om te analyseren hoe de verschillende waarden voor een reeks onafhankelijke variabelen een afhankelijke variabele beïnvloeden, die verschillende uitkomsten berekent als aannames en inputs veranderen. De meest voorkomende aannames om te veranderen zijn dat de EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA wordt gebruikt bij de waardering om de waarde van vergelijkbare bedrijven te vergelijken door hun Enterprise Value (EV) en EBITDA-veelvoud ten opzichte van een gemiddelde te evalueren. In deze gids zullen we de EV / EBTIDA-multiple opsplitsen in de verschillende componenten, en u laten zien hoe u deze stap voor stap acquisitiemultiple, de EV / EBITDA exit-multiple en de hoeveelheid gebruikte schulden kunt berekenen.
Hieronder ziet u een voorbeeld van een gevoeligheidsanalyse die de verschillende IRR's en cash-on-cash rendementen aantoont, gebaseerd op wijzigingen in aannames.
De bovenstaande schermafbeelding is van de LBO-modeltraining van Finance!
Lees meer over financiële modellen
Bedankt voor het lezen van deze gids voor het bouwen van LBO-modellen. Finance is een wereldwijde leverancier van de Financial Modelling & Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA®-certificering Sluit je aan bij meer dan 350.600 studenten die werken voor bedrijven als het certificeringsprogramma Amazon, JP Morgan en Ferrari en verschillende andere cursussen voor financiële professionals. Bekijk de onderstaande aanvullende financiële bronnen om u te helpen uw carrière vooruit te helpen:
- Leveraged Buyout Leveraged Buyout (LBO) Een leveraged buyout (LBO) is een transactie waarbij een bedrijf wordt verworven met schulden als de belangrijkste bron van tegenprestatie. Een LBO-transactie vindt doorgaans plaats wanneer een private-equityfirma (PE) zoveel mogelijk leent van een verscheidenheid aan kredietverstrekkers (tot 70-80% van de aankoopprijs) om een intern renterendement (IRR) van> 20% te behalen.
- Senior Term Debt Senior Term Debt Senior Term Debt is een lening met een senior status met een vast aflossingsschema en een bullet-terugbetaling aan het einde van de looptijd. De looptijd kan meerdere maanden of jaren zijn en de schuld kan een vaste of variabele rente hebben. Om het terugbetalingsrisico te verkleinen, worden vaste activa veelvuldig als onderpand gebruikt
- M & A-proces Fusies Overnames M & A-proces Deze gids leidt u door alle stappen in het M & A-proces. Lees hoe fusies en overnames en deals worden voltooid. In deze gids beschrijven we het overnameproces van begin tot eind, de verschillende soorten overnemers (strategische versus financiële aankopen), het belang van synergieën en transactiekosten.
- Sjablonen voor financiële modellen Sjablonen voor Excel en financiële modellen Download gratis sjablonen voor financiële modellen - De spreadsheetbibliotheek van Finance bevat een sjabloon voor een financieel model met drie overzichten, een DCF-model, een schuldschema, een afschrijvingsschema, kapitaaluitgaven, rente, budgetten, uitgaven, prognoses, grafieken, grafieken, tijdschema's , waardering, vergelijkbare bedrijfsanalyse, meer Excel-sjablonen
