Wat is inkerven?

Notching is een algemene praktijk van ratingbureaus om ratings van verschillende emittenten te vergelijken voor één categorie van verplichtingen of nauw verwante entiteiten. Een vergelijking van de ratings van verschillende ondernemingen wordt gebruikt om de kredietspecifieke risico's weer te geven. Verplichtingen kunnen in geval van wanbetaling lager of hoger worden ingeschaald vanwege de variërende mate van verliezen.

Tijdens een evaluatie kan een bedrijf de hoogte van de schuld kiezen die het uitgeeft, met inachtneming van de bestaande convenanten. De algemene kredietrating van de uitgevende instelling Kredietrating Een kredietrating is een oordeel van een bepaalde kredietinstantie over het vermogen en de bereidheid van een entiteit (overheid, bedrijf of individu) om haar financiële verplichtingen volledig en binnen de vastgestelde vervaldata na te komen. Een kredietwaardigheidsbeoordeling geeft ook de kans aan dat een debiteur in gebreke blijft. kunnen afwijken van de beoordelingen op dergelijke verplichtingen. Prioriteiten zijn alleen van belang als een bedrijf insolvent is. Als een bedrijf echter al zijn verplichtingen volgens de planning afwikkelt, is de rangorde van anciënniteit niet relevant.

Overzicht

• Notching is een praktijk van verschillende ratingemittenten binnen een categorie van verplichtingen om ratings van verschillende emittenten te vergelijken.
• Standard & Poor's Corporation (S&P) en Moody's Investors Service (Moody's) zijn de meest populaire kredietbeoordelaars.
• Met notching kunnen verplichtingen hoger of lager worden ingeschaald, op basis van de mate van verliezen in geval van wanbetaling.

Het concept van inkepingen begrijpen

Twee grote kredietbeoordelaars zijn Standard & Poor's Corporation (S&P) en Moody's Investors Service (Moody's). De twee indexaanbieders geven informatie over risicospecifieke ratings. Ook vergelijken de ratingbureaus de ratings van verschillende emittenten over een enkele klasse-verplichting.

De kwaliteit van schulden heeft een dubbele betekenis. Ten eerste toont het de kans op wanbetaling, die wordt bepaald aan de hand van financiële ratio's Financiële ratio's Financiële ratio's worden gecreëerd met behulp van numerieke waarden uit financiële overzichten om zinvolle informatie over een bedrijf te verkrijgen, inclusief variantie in kasstromen en rentedekking. Ten tweede toont het de snelheid van herstel na standaard. Het laatste kenmerk hangt af van het aantal beschikbare activa en de taal van de contractovereenkomst.

De verhandelbaarheid van de activa van de emittent bepaalt de mate van herstel. Ook als een bedrijf een enkele uitgifte in gebreke blijft, worden al zijn schulden onmiddellijk opeisbaar. Als zodanig zijn de kansen op wanbetaling voor de problemen van een bedrijf gelijk, behalve de terugvorderingspercentages, die kunnen variëren afhankelijk van de problemen.

De belangrijkste technieken die als basis voor notching-instrumenten worden gebruikt, zijn de rating van de bedrijfsfamilie of de ongedekte schuld van de debiteur. Structurele achterstelling van schulden die zijn uitgegeven door dochtermaatschappijen is eveneens onderworpen aan S&P. De schulden van een dochteronderneming kunnen bijvoorbeeld een hogere rating krijgen dan die van een holdingmaatschappij, omdat deze de activa en de kasstroom van de hele onderneming rechtstreeks bezit.

Moody's bijgewerkte notching-richtlijnen

De verwachte verliespercentages in de benchmark bepalen de ratings van Moody's. De indexen zijn van toepassing op zowel fundamentele zakelijke emittenten als gestructureerde financiële transacties. Moody's geïdealiseerde verwachte verliespercentages vertonen de volgende kenmerken:

• Het procentuele verschil in risico voor ratingcategorieën Ba2 en hoger en ten opzichte van een hogere categorie is 45% of hoger.
• Het procentuele verschil in risico's voor ratingcategorieën Ba3 en lager en ten opzichte van een hogere categorie is kleiner dan 45%.

Moody's Investors Service paste de bovenstaande logica toe om vereenvoudigde richtlijnen te ontwikkelen voor op ondergeschiktheid gebaseerde inkepingen, die vaker worden gebruikt. Als de senior Unsecured of CFC Ba2 is, is de volgende methodologie van toepassing:

• Senior Secured Bonds: +1 notch boven de basis
• Senior ongedekte obligaties: 0 basis
• Senior ondergeschikt: -1 inkeping onder de basis
• Achtergestelde obligaties: -1 notch onder de basis
• Junior achtergestelde obligaties: -1 inkeping onder de basis
• Preferente aandelen Preferente aandelen Preferente aandelen (preferente aandelen, preferente aandelen) zijn de klasse van aandelenbezit in een onderneming die een prioriteitsvordering heeft op de activa van de onderneming boven gewone aandelen. De aandelen zijn hoger dan gewone aandelen, maar zijn lager in verhouding tot schulden, zoals obligaties. : -2 inkepingen onder de basis

Als de senior Unsecured of CFC Ba3 is, is de volgende methodologie van toepassing:

• Senior Secured Bonds: +1 notch boven de basis
• Senior ongedekte obligaties: 0 basis
• Senior ondergeschikt: -2 inkepingen onder de basis
• Achtergestelde obligaties: -2 inkepingen onder de basis
• Junior achtergestelde obligaties: -2 of -3 inkepingen onder de basis
• Voorkeursvoorraad: -2 of -4 inkepingen onder de basis

Kerven van hybride effecten

De bovenstaande richtlijnen geven mogelijk niet alle risico's weer die aan moderne hybride effecten zijn verbonden. Hybride effecten Hybride effecten zijn beleggingsinstrumenten die de kenmerken van pure aandelen en pure obligaties combineren. De effecten bieden doorgaans een hoger rendement dan puur vastrentende effecten zoals obligaties, maar een lager rendement dan puur variabel inkomen, zoals aandelen. . In sommige gevallen kan het uitgevende instellingen worden toegestaan ​​dividenden weg te laten zonder noodzakelijkerwijs een bredere wanbetaling te veroorzaken. De volgende vragen rijzen bij het rechtvaardigen van incrementele inkepingen die verder gaan dan resultaten op basis van ondergeschiktheid:

• Of het risico van betalingen uitstel is van materieel belang
• Of de verwachte verliezen als gevolg van uitstel groot genoeg zijn om kerfslag te rechtvaardigen

Bij het vergelijken van relatieve potentiële verliespercentages, richten analisten zich niet alleen op het verschil in het verlies op de hoofdsom, maar ook op de waarschijnlijkheid dat de hybride beveiliging onder ongebruikelijke omstandigheden in wanbetaling zal raken. Toch maken bedrijven zelden gebruik van de mogelijkheid om uit te stellen.

Een algemene regel met hybride effecten is dat notchen beperkt is tot richtlijnen voor preferente aandelen. Zo zou er bijvoorbeeld geen verdere notch meer nodig zijn voor een hybride beveiliging die al twee keer gekerfd was.

Toepassingen van inkepingen

Notching-richtlijnen bieden bedrijfsclassificaties die van toepassing zijn op alle bedrijfstakken, behalve waar de voorwaarden voor verhoogde verliezen verder gaan dan de vastgestelde normen. Kerven komt voor bij banken, herverzekeraars Herverzekeraars Herverzekeraars, ook wel herverzekeraars genoemd, zijn bedrijven die verzekeringen verstrekken aan verzekeringsmaatschappijen. Met andere woorden, herverzekeringsmaatschappijen zijn bedrijven die verzekeringsverplichtingen ontvangen van verzekeringsmaatschappijen. , en Europese niet-financiële zakelijke emittenten. Bij banken gebruikt Moody's rating de senior unsecured rating van de emittent als referentiepunt voor het schatten van de indexen in achtergestelde obligaties.

In het geval van senior verzekeraars wordt ongedekte schuld beoordeeld op hetzelfde niveau als Insurance Financial Strength Rating (IFSR), de basis waarop primaire verzekeraars hun schuldratings beoordelen. Voor Europese niet-financiële bedrijfsemittenten is de uitgifte van preferente aandelen in Europese landen zeldzaam vanwege wanpraktijken van bedrijven.

Bovendien geven sommige emittenten hun preferente aandelen niet uit. Als gevolg hiervan volgen de richtlijnen voor preferente aandelen altijd de richtlijnen van Moody's voor hybride effecten.

Meer middelen

Finance biedt de Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ -certificering De Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ -accreditatie is een wereldwijde standaard voor kredietanalisten die betrekking heeft op financiën, boekhouding, kredietanalyse, cashflowanalyse, convenantmodellering, lening terugbetalingen, en meer. certificeringsprogramma voor diegenen die hun carrière naar een hoger niveau willen tillen. Bekijk de aanvullende relevante bronnen hieronder om te blijven leren en uw kennisbasis te ontwikkelen:

• Obligatie-emittenten Obligatie-emittenten Er zijn verschillende soorten obligatie-emittenten. Deze emittenten van obligaties creëren obligaties om geld van obligatiehouders te lenen, die op de vervaldag worden terugbetaald.
• Schuldencapaciteit Schuldencapaciteit Schuldencapaciteit verwijst naar het totale bedrag aan schulden dat een bedrijf kan aangaan en terugbetalen volgens de voorwaarden van de schuldovereenkomst.
• Aandelen versus vastrentende aandelen versus vastrentende aandelen versus vastrentende waarden. Aandelen- en vastrentende producten zijn financiële instrumenten met zeer belangrijke verschillen die elke financiële analist zou moeten kennen. Beleggingen in aandelen bestaan ​​doorgaans uit aandelen of aandelenfondsen, terwijl vastrentende waarden doorgaans bestaan ​​uit bedrijfs- of staatsobligaties.
• Senior en achtergestelde schulden Senior en achtergestelde schulden Om een ​​beeld te krijgen van senior en achtergestelde schulden, moeten we eerst de kapitaalstapel bekijken. Capital stack rangschikt de prioriteit van verschillende financieringsbronnen. Senior en achtergestelde schulden verwijzen naar hun rang in de kapitaalstapel van een bedrijf. In geval van liquidatie wordt eerst de senior schuld uitbetaald