De Volksrepubliek China is de meest populaire bestemming voor het investeren van private equity in Azië. Private equity in China is goed voor tweederde van de totale investeringsfondsen die in Azië worden ontvangen.
Het proces van beleggen in private equity in China
Het proces van beleggen in private equity in China verschilt naargelang het private equity-fonds een off-shore fonds of een on-shore fonds is:
- Offshore- fondsen: Off-shore holdings worden gewoonlijk "red chip" -bedrijven genoemd omdat ze indirect of direct activa in China aanhouden. In dit type private equity-fonds verwerft een Special Purpose Vehicle (SPV) de aandelen van de offshore holding van de doelonderneming of investeert deze erin. Vaak heeft de houdstermaatschappij een belang van 100% in een tussenpersoon in Hongkong (HK), die op haar beurt een belang van 100% heeft in een dochteronderneming van de Volksrepubliek China. De 100% -belangen in de dochteronderneming van de VRC hebben de vorm van een "onderneming die volledig in buitenlandse handen is" (WFOE). De offshore holding is bedoeld als noteringsvehikel in een buitenlandse IPO in de toekomst. De private equity investeerders in een offshorebedrijf verlaten na de beursgang van de holding.
- Als de doelonderneming echter een Chinese binnenlandse entiteit is die geen offshore holding heeft, eisen private equity-investeerders als afsluitingsvoorwaarde vaak dat de doelonderneming herstructureert naar een offshore-structuur, zodat de investeerders aandeelhouders worden van een offshore holding. Opgemerkt moet worden dat de bepalingen inzake buitenlandse investeerders die binnenlandse ondernemingen verwerven (circulaire 10) die in 2006 zijn uitgegeven, het moeilijk maken om een binnenlands bedrijf uit de VRC om te zetten in een offshorebedrijf. Oprichters / eigenaren van binnenlandse Chinese bedrijven hebben deskundige raad nodig om het gecompliceerde en kostbare herstructureringsproces uit te voeren. Als het herstructureringsproces niet succesvol is, moeten de buitenlandse private equity-investeerders rechtstreeks in het binnenlandse bedrijf in de VRC investeren.Dit resulteert in een Chinees-buitenlandse joint venture en zodra de Chinees-buitenlandse joint venture is omgezet in een naamloze vennootschap, komt deze in aanmerking voor notering op een van de Chinese effectenbeurzen. De goedkeuring van de IPO door CSRC (China Securities Regulatory Commission) duurt echter lang. Het is dus moeilijk voor private equity-investeerders om in een binnenlands Chinees bedrijf te investeren als ze willen vertrekken via een IPO in het buitenland.
- Wanneer worden offshorefondsen gebruikt: het noteringsvehikel is gestructureerd als een offshorefonds als het private-equityfonds van plan is om in de toekomst uit te stappen via een buitenlandse IPO, dat wil zeggen via een IPO die op een aandelenmarkt buiten de VRC wordt genoteerd. Het off-shore investeringsvehikel is als onderneming opgericht in een rechtsgebied dat off-shore is (zoals de Kaaimaneilanden).
- Onshore- fondsen: in dit type private-equityfonds investeert het private-equityfonds in een binnenlandse binnenlandse, VRC-bedrijfsentiteit via een off-shore SPV. De private equity-onderneming wordt aldus aandeelhouder van de betrokken onshore coporate-entiteit.
- Wanneer worden onshore-fondsen gebruikt: Het noteringsvehikel wordt opgericht als een onshore PRC-naamloze vennootschap als de private equity-investeerders voornemens zijn uit te stappen door het doelbedrijf te noteren op een Chinese beurs.
Rol van oprichters in private equity in China
Managementprikkels en earn-out-mechanismen zijn populair bij PE-transacties in China. Bovendien zijn oprichters vaak contractueel verplicht om niet uit te stappen tot de beursintroductie (IPO) of een bepaalde triggergebeurtenis, zoals een fusie of overname. Bij het structureren van de voorwaarden van de deal, richten PE-investeerders in China zich vaak op de verantwoordelijkheden en rollen van het management en de oprichters. Speciale nadruk wordt gelegd op het structureren van prikkels voor bedrijfsmanagement en de oprichters, omdat deze een sleutelfactor zijn in het succes van een bedrijf in China.
Voordelen van beleggen in private equity in China
Investeren in China biedt private equity-fondsen de volgende voordelen:
- Hoog rendement: de Chinese private equity-markt biedt een hoger investeringsrendement (ROI) dan de meeste private equity-mogelijkheden in westerse landen.
- Mogelijkheid om private equity op te schalen: gezien de grote omvang van de Chinese economie heeft een private equity-fonds, zodra het is opgericht, veel mogelijkheden om zijn activiteiten uit te breiden. Dit wordt verder vergemakkelijkt door de groeiende rijkdom van Chinese consumenten, de kansen die worden gecreëerd door "Made in China 2025" in de productiesector en de convergentie van offline en online verkoopkanalen in China.
- Toenemende investeringsmogelijkheden : naarmate China zijn overgang naar een markteconomie voortzet, zullen de ondernemersactiviteit en de concurrentie toenemen. Dit zal ertoe leiden dat een groeiend aantal bedrijven de groei, omvang en managementkwaliteit bereikt die nodig zijn om in aanmerking te komen voor financiering uit private equity-fondsen. Aangezien de dealflow in de Chinese economie blijft groeien, zullen zelfs bedrijven met een langzamere dan gemiddelde groei potentiële private equity-doelstellingen worden. Zo zal de pool van investeringsmogelijkheden voor PE-fondsen toenemen.
- Verhoogde convertibiliteit van de yuan: de opname van de Chinese yuan in de mand met speciale trekkingsrechten (SDR) van het Internationaal Monetair Fonds heeft de verhandelbaarheid en convertibiliteit van de RMB verbeterd.
Uitdagingen waarmee private equity-fondsen in China worden geconfronteerd
Private equity in China staat voor de volgende uitdagingen:
- Toenemende moeilijkheid in selectiefase: De selectiefase wordt steeds moeilijker voor buitenlandse private equity-fondsen omdat:
- Goede deals worden schaars in China; Als gevolg hiervan genieten oprichters meer onderhandelingspositie ten opzichte van PE-fondsen bij het onderhandelen over transactievoorwaarden en de waardering van de doelonderneming.
- De waarderingen van bedrijven blijven veel hoger dan gemiddeld.
- Beleggingsrisico: Targetbedrijven op de Chinese markt zijn overgewaardeerd geraakt omdat een groot aantal private equity-fondsen op jacht is naar een klein aantal targetfirma's. Als gevolg van de overwaardering van doelondernemingen neemt het investeringsrisico in China dus geleidelijk toe.
- Strengere due diligence dan normaal vereist: gezien het gebrek aan transparantie in de informatie die door de regering van de VRC wordt verstrekt, is het moeilijk betrouwbare gegevens over de economische activiteit van het land en een doelbedrijf te verkrijgen. De conventionele due diligence-checklist is dus niet voldoende om de soliditeit van bedrijven in China te onderzoeken. Buitenlandse investeerders zijn verplicht om de geldigheid van de bedrijfscertificaten van het doelbedrijf, de familieachtergrond van de oprichter te onderzoeken, hun guanxi te beoordelen (dwz een systeem van invloedrijke sociale netwerken die het zakendoen mogelijk maken), schandalen in overweging te nemen waarbij de oprichter betrokken is geweest, en zo enzovoort.
- Vraagstukken in corporate governance: In de fase van structurering komen buitenlandse investeerders en / of nieuwe bestuursleden vaak in conflict met bestaande bestuursleden vanwege verschillen in managementstijl / normen.
- Moeilijkheden bij het waarderen van transacties: Westerse waarderingsmodellen zijn gebaseerd op nauwkeurige inputs. Deze inputs zijn echter vaak niet beschikbaar in China omdat veel kleine Chinese particuliere bedrijven geen gecontroleerde jaarrekening hebben. Zo berust waardering in China vaak op de benadering van 'emotionele waardering', die vaak willekeurig is en botst met de benadering met harde cijfers.
- Juridische zorgen: buitenlandse PE-investeerders hebben vaak te maken met weerstand tegen verandering in de managementfase. Bovendien komen doelbedrijven hun contracten vaak niet na en worden boetes voor het niet nakomen van de contracten genegeerd. Dit komt doordat een groot aantal Chinese bedrijven denkt dat contracten bespreekbaar zijn, ook na uitvoering. De afdwingbaarheid van contracten wordt verder bemoeilijkt door het ontbreken van een sterk (bedrijfs) juridisch ecosysteem in China.
- Onvermogen om uit te stappen: er zijn veel belemmeringen om uit PE-investeringen in de Volksrepubliek China te stappen . Het is dus mogelijk dat buitenlandse investeringen verstrikt raken in Chinese private equity-deals. De zorgen over hetzelfde nemen toe omdat de waarde en het aantal exits afnemen. Bovendien is het exit-mechanisme in China ingewikkelder dan in de VS. Dit komt doordat PE-investeringen in China een minderheidsbelang hebben in plaats van een meerderheidsbelang (zoals meestal het geval is in de VS). Dit vermindert de exitflexibiliteit omdat minderheidsinvesteerders moeten onderhandelen met de oprichters van het doelbedrijf om tot een overeenkomst te komen, in tegenstelling tot meerderheidsbeleggers die de exit in de door hen gewenste richting kunnen sturen.
- Landenrisico: de regelgevingsbeslissingen van de Chinese regering houden niet alleen rekening met economische en politieke factoren, maar ook met culturele factoren zoals nationalisme en guanxi. Er is dus veel onzekerheid over het goedkeuringsproces door de regelgevende instanties in China.
- Wisselkoersrisico / valutarisico : tot 2005 was de RMB gekoppeld aan de USD en was dus relatief stabiel. In 2006 schakelde de Chinese overheid echter over op een beheerd systeem van zwevend wisselkoersbeheer. Kortom, de RMB mag zweven binnen een vooraf bepaald bereik. Als de RMB de vastgestelde bandbreedte overschrijdt, grijpt de Chinese centrale bank in om de valuta te stabiliseren. Het managed floating-systeem verhoogt de volatiliteit en geeft tegelijkertijd niet de ware waardering van de Chinese valuta weer. Aangezien de wisselkoers wordt beheerd, betekent dit bovendien dat de valuta zonder waarschuwing kan worden gedevalueerd of gewaardeerd (zoals te zien is in de devaluatie van 2015). Buitenlandse investeerders lopen dus een aanzienlijk valutarisico wanneer ze in China investeren.
Meer te weten komen
Private equity in China is een integraal onderdeel van het veranderende mondiale economische systeem. Klik op de volgende links voor meer informatie over private equity en kapitaalmarkten:
- Private Equity Private Equity Carrièreprofiel Private equity-analisten en geassocieerde ondernemingen voeren soortgelijke werkzaamheden uit als in investment banking. De baan omvat financiële modellering, waardering, lange werkdagen en hoge lonen. Private equity (PE) is een veelvoorkomende loopbaanontwikkeling voor investeringsbankiers (IB). Analisten bij IB dromen er vaak van om te ‘afstuderen’ aan de koopkant,
- Top 10 PE-bedrijven Top 10 private-equitybedrijven Wie zijn de top 10 private-equitybedrijven ter wereld? Onze lijst met de tien grootste PE-bedrijven, gesorteerd op totaal opgehaald kapitaal. Gemeenschappelijke strategieën binnen PE zijn onder meer leveraged buyouts (LBO), risicokapitaal, groeikapitaal, noodlijdende investeringen en mezzaninekapitaal.
- Equity Capital Markets Equity Capital Market (ECM) De aandelenkapitaalmarkt is een subset van de kapitaalmarkt, waar financiële instellingen en bedrijven samenwerken om financiële instrumenten te verhandelen
- Investeren voor Dummies Financiën De financiële artikelen van Financiën zijn bedoeld als zelfstudiegidsen om in uw eigen tempo online belangrijke financiële concepten te leren. Blader door honderden artikelen!
