Er zijn twee soorten vrije kasstromen: vrije kasstroom naar bedrijf (FCFF) (ook wel Unlevered Free Cash Flow genoemd) en Free Cash Flow to Equity (FCFE), gewoonlijk aangeduid als levered vrije kasstroom. Het is belangrijk om het verschil tussen FCFF en FCFE te begrijpen, aangezien het disconteringspercentage en de teller van waarderingsmultiples Soorten waarderingsmultiples Er zijn veel soorten waarderingsmultiples die bij financiële analyse worden gebruikt. Dit soort veelvouden kunnen worden gecategoriseerd als vermogensmultiples en ondernemingswaarde-veelvouden. Ze worden op twee verschillende manieren gebruikt: vergelijkbare bedrijfsanalyse (vergelijkingen) of precedenttransacties (precedenten). Bekijk voorbeelden van hoe u kunt berekenen, afhankelijk van het type cashflow dat wordt gebruikt.
Vrije kasstroom
Voordat u het verschil tussen FCFF en FCFE gaat onderzoeken, is het belangrijk om te begrijpen wat vrije kasstroom (FCF) precies is. Vrije kasstroom is het bedrag van de kasstroom dat een bedrijf genereert (na aftrek van belastingen), rekening houdend met niet-geldelijke kosten Niet-geldelijke uitgaven Niet-geldelijke uitgaven verschijnen in een winst-en-verliesrekening omdat de grondslagen voor financiële verslaggeving vereisen dat ze worden opgenomen ondanks dat ze niet daadwerkelijk worden betaald voor met contant geld. , veranderingen in bedrijfsactiva en -passiva, en investeringsuitgaven Kapitaaluitgaven Een kapitaaluitgaven (afgekort capex) is de betaling met contant geld of krediet om goederen of diensten te kopen die op de balans worden geactiveerd. Anders gezegd, het is een uitgave die wordt gekapitaliseerd (dwz niet rechtstreeks in de resultatenrekening wordt opgenomen) en wordt beschouwd als een "investering". Analisten bekijken Capex.
Vrije kasstroom is een nauwkeurigere maatstaf dan EBITDA EBITDA EBITDA of winst vóór rente, belasting, afschrijving en afschrijving is de winst van een bedrijf voordat een van deze nettokredieten wordt gedaan. EBITDA richt zich op de operationele beslissingen van een bedrijf, omdat het kijkt naar de winstgevendheid van het bedrijf uit kernactiviteiten vóór de impact van de kapitaalstructuur. Formule, voorbeelden, EBIT en netto-inkomen Netto-inkomen Netto-inkomen is een belangrijk item, niet alleen in de winst-en-verliesrekening, maar in alle drie de financiële kernoverzichten. Terwijl het via de resultatenrekening wordt bereikt, wordt de nettowinst ook gebruikt in zowel de balans als het kasstroomoverzicht. aangezien ze grote investeringsuitgaven en mutaties in geldmiddelen weglaten als gevolg van wijzigingen in bedrijfsactiva en -passiva. Statistieken zoals EBIT en nettowinst omvatten ook niet-contante uitgaven,een verkeerde voorstelling van de werkelijke cashflow van een bedrijf.
Vanwege de hierboven genoemde redenen wordt vrije kasstroom vaak gebruikt in een DCF-analyse en daarom is een beter begrip van het concept belangrijk voor financiële interviews, met name voor Investment Banking en Corporate Finance-functies.
Verschil tussen FCFF en FCFE
Het belangrijkste verschil tussen vrije kasstroom zonder hefboomwerking en vrije kasstroom met hefboomwerking is dat vrije kasstroom zonder hefboomwerking de impact van rentelasten uitsluit. Rentelasten Rentelasten komen voort uit een bedrijf dat financiert door middel van schulden of financiële leases. Rente wordt gevonden in de winst-en-verliesrekening, maar kan ook worden berekend via het schuldoverzicht. Het schema moet een overzicht geven van alle belangrijke stukken schuld die een bedrijf op zijn balans heeft, en de rente berekenen door de en de netto schulduitgifte (terugbetalingen) te vermenigvuldigen, terwijl de levered vrije kasstroom de impact van rentelasten en netto schulduitgifte (terugbetalingen) omvat. .
Er zijn een aantal manieren om de twee kasstromen te berekenen, en vragen over de verschillen en berekeningsmethoden komen vaak naar voren in financiële interviews. Hieronder vindt u een aantal methoden om zowel de vrije als de levered vrije kasstroom te berekenen.
Hoe u een onuitgegeven vrije cashflow kunt berekenen
- EBIT * (1-belastingtarief) + niet-contante uitgaven - Veranderingen in bedrijfsmiddelen en passiva - KapitaalEx
- Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten + voor belasting gecorrigeerde rentelasten - Kapitaalexcl
- Nettoresultaat + gecorrigeerde rentelasten voor belastingen + niet-contante uitgaven - Veranderingen in bedrijfsmiddelen en verplichtingen - CapEx
Hoe hefboomwerking vrije kasstroom te berekenen
- Nettowinst + niet-contante kosten - Veranderingen in bedrijfsactiva en -verplichtingen - CapEx + uitgegeven nettoschuld (terugbetaald)
- Kasstroom uit bedrijfsactiviteiten - CapEx + uitgegeven nettoschuld (terugbetaald)
Waarderingsmultiples: FCFF versus FCFE
Bij het berekenen van waarderingsveelvouden gebruiken we vaak Enterprise Value of Equity Value in de teller met een cashflowmaatstaf in de noemer. Hoewel we bijna altijd zowel Enterprise Value als Equity Value-veelvouden gebruiken, is het uitermate belangrijk om te weten wanneer we welke moeten gebruiken. Het gebruik ervan is afhankelijk van de statistiek in de noemer. Als de noemer rentelasten omvat, wordt de vermogenswaarde gebruikt, en als deze geen rentelasten omvat, wordt de ondernemingswaarde gebruikt.
Daarom wordt de vermogenswaarde gebruikt met vrije kasstroom met hefboomwerking en de ondernemingswaarde met vrije kasstroom zonder hefboom. Enterprise Value wordt gebruikt met Unlevered Free Cash Flows omdat dit type cashflow toebehoort aan zowel investeerders in schulden als in aandelen. Equity Value wordt echter gebruikt met levered free cashflow, aangezien levered free cashflow de impact van rentelasten en verplichte schuldaflossingen omvat en daarom alleen toebehoort aan aandelenbeleggers. Evenzo, als EBIT in de noemer staat, zou de ondernemingswaarde in de teller worden gebruikt en als het nettoresultaat in de noemer zou worden gebruikt, zou de vermogenswaarde in de teller worden gebruikt.
Kortingspercentage: FCFF versus FCFE
Net zoals waarderingsmultiples verschillen afhankelijk van het type kasstroom dat wordt gebruikt, verschilt de disconteringsvoet in een DCF ook afhankelijk van het feit of de vrije kasstromen zonder hefboomwerking of de vrije kasstroom met hefboomwerking worden verdisconteerd.
Als er gebruik wordt gemaakt van vrije kasstromen zonder hefboomwerking, wordt de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) van het bedrijf gebruikt als disconteringsvoet, omdat men rekening moet houden met de volledige kapitaalstructuur van het bedrijf. Ondernemingswaarde berekenen betekent het aandeel van alle investeerders meenemen.
Als vrije kasstromen met hefboomwerking worden gebruikt, moet de kostprijs van het eigen vermogen van het bedrijf worden gebruikt als disconteringsvoet, omdat het alleen het bedrag betreft dat overblijft voor aandelenbeleggers. Het zorgt ervoor dat de vermogenswaarde wordt berekend in plaats van de ondernemingswaarde.
Gevolgtrekking
Het begrijpen van de verschillen tussen de vrije kasstromen zonder hefboomwerking en de vrije kasstromen met hefboomwerking, en wanneer welke methode moet worden gebruikt, is uitermate belangrijk voor de meeste functies op instapniveau van Corporate Finance en Investment Banking. Hoewel vragen over dit onderwerp soms lastig kunnen worden, is het verkrijgen van inzicht in de bovengenoemde concepten een goed uitgangspunt.
Gerelateerde metingen
Bedankt voor het lezen van deze gids over FCFF versus FCFE. Finance biedt de Financial Modelling & Valuation Analyst (FMVA) FMVA®-certificering Sluit je aan bij 350.600+ studenten die werken voor bedrijven als Amazon, JP Morgan en Ferrari-certificeringsprogramma voor financiële analisten. Om verder te leren en uw carrière te bevorderen, zijn de onderstaande aanvullende bronnen nuttig:
- Ondernemingswaarde versus aandelenwaarde Ondernemingswaarde versus aandelenwaarde Ondernemingswaarde versus aandelenwaarde. In deze gids wordt het verschil uitgelegd tussen de ondernemingswaarde (bedrijfswaarde) en de vermogenswaarde van een bedrijf. Bekijk een voorbeeld van hoe u ze allemaal kunt berekenen en download de rekenmachine. Ondernemingswaarde = eigen vermogen + schuld - contant geld. Leer de betekenis en hoe elk wordt gebruikt bij waardering
- Hoe zijn de drie financiële overzichten aan elkaar gekoppeld? Hoe zijn de drie financiële overzichten aan elkaar gekoppeld? Hoe zijn de drie financiële overzichten aan elkaar gekoppeld? We leggen uit hoe u de 3 financiële overzichten aan elkaar koppelt voor financiële modellering en waardering in Excel. Verbindingen tussen nettowinst en ingehouden winsten, materiële vaste activa, afschrijvingen en amortisatie, investeringsuitgaven, werkkapitaal, financieringsactiviteiten en kassaldo
- De ultieme cashflowgids Waardering Gratis taxatiegidsen om de belangrijkste concepten in uw eigen tempo te leren. In deze artikelen leert u best practices voor bedrijfswaardering en hoe u een bedrijf kunt waarderen met behulp van vergelijkbare bedrijfsanalyses, discounted cashflow (DCF) -modellering en precedenttransacties, zoals gebruikt in investment banking, equity research,
- Gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC) WACC WACC is de gewogen gemiddelde kapitaalkosten van een bedrijf en vertegenwoordigt de gemengde kapitaalkosten, inclusief eigen vermogen en schulden. De WACC-formule is = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Deze gids geeft een overzicht van wat het is, waarom het wordt gebruikt, hoe het moet worden berekend, en biedt ook een downloadbare WACC-calculator
